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22/06/26
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La bajada de tipos en Rusia no logra impulsar el rublo en un contexto de controles de capital
El estratega de Commerzbank, Michael Pfister, afirmó que el Banco Central de Rusia tomó por sorpresa a los mercados al reducir su tipo de interés de referencia en solo 25 puntos básicos, hasta el 14,25 %, en lugar de aplicar el recorte de 50 puntos básicos que muchos esperaban. Esta medida más moderada, junto con la indicación de que cualquier nueva flexibilización se decidiría en futuras reuniones, puso de manifiesto una postura de política monetaria notablemente cautelosa y restrictiva.
Aun así, la decisión apenas supuso un apoyo para el rublo ruso. Pfister argumentó que, si la moneda se negociara libremente, un recorte de tipos más moderado podría haber contribuido a desencadenar un repunte a pesar de la presión política existente. En cambio, el rublo sigue estando muy limitado por los controles de capital y su cotización viene determinada, en la práctica, por vínculos indirectos con el yuan chino y el dólar estadounidense.
Esa estructura de mercado limita el impacto de las decisiones sobre los tipos de interés nacionales. Dado que las entradas reales de capital están en gran medida bloqueadas, los inversores no pueden aprovechar plenamente el atractivo de unos rendimientos más elevados, y el rublo tiene poco margen para responder de forma convencional a una política más restrictiva o a una flexibilización más lenta. En ese sentido, la medida del banco central puede haber sido importante para el control de la inflación, pero no para la evolución de la moneda.
Pfister añadió que la evolución del rublo viene determinada principalmente por factores geopolíticos y externos más amplios. Una apreciación significativa requeriría o bien una perspectiva más clara del fin de la guerra, con la posibilidad de un alivio de las sanciones, o bien otra perturbación importante en los precios de la energía. Los últimos meses han demostrado que las fluctuaciones de las materias primas aún pueden provocar movimientos bruscos en la moneda.
Por ahora, la política monetaria por sí sola parece incapaz de alterar esa dinámica. Puede que el banco central esté dando señales de moderación, pero en las condiciones actuales el rublo sigue siendo mucho más sensible a los acontecimientos relacionados con la guerra y a los mercados energéticos que a los cambios marginales en los tipos de interés.
Este artículo incluye traducción asistida por IA y puede contener pequeñas imprecisiones.
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